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百亿私募半夏投资5月减仓地产股，称股票市场需要更多的耐心

2023-06-03 06:15:38 来源：凤凰网

百亿私募半夏投资减仓止损地产股。

(相关资料图)

“半夏宏观对冲在5月回撤较大，一方面是持有的地产股和竣工相关的地产链条后端建材家电个股大幅下跌，显著大于指数跌幅。”由“私募魔女”李蓓掌舵的半夏投资在其宏观对冲5月报告中谈及回撤较大的原因时称，另一方面是因为商品多仓跌幅远大于持有的商品空仓的跌幅。报告显示，半夏宏观对冲5月的收益率为-9.82%，今年年内回报率为-5.5%。

值得关注的是，6月2日，地产相关板块表现强势，半夏投资旗下产品却在大涨前止损了。

李蓓此前曾公开看多地产股，她在3月月报中发表观点认为，持有地产股并不是风险而是机会，后续大涨只是时间问题。

进一步加强风险管理

具体分析回撤的原因，半夏宏观对冲5月报告显示，股票方面，“我们持仓的一些个股，流动性下了一个台阶，比如我们持有的几家几百亿市值的国企地产股，日均成交仅3、4千万，减仓认错止损的过程花了1个多星期，使得净值的冲击持续了一段时间。”

除了此前重仓地产的原因之外，导致净值下滑的还有商品。

半夏投资称，持有的商品多仓，虽然自身中期的供需相对健康，但下游阶段性去库存，另外其成本之一跌幅过大，拖累总成本和总体价格重心下移，超出的预期。商品多仓跌幅远大于持有的商品空仓的跌幅。因为下跌速度过快，止损过程净值滑落也比较多。

对于净值出现大幅回撤，半夏投资内部对风控体系进行进一步加强。首先是不仅要控总回撤，也要更好地控制单月回撤。从6月起，除了15%的总风险预算，同步执行单月7%的风险预算，并配套相应的动态风险控制措施。

“其次是进一步降低持仓集中度，单种商品的名义本金占比上限，从50%下调到40%。”半夏投资在月报中表示，第三是要关注流动性，将持仓的规模控制在1周内可以完成建仓/平仓的水平，找更多的机会，组成一个更分散稳健的组合且不影响收益率。完全可以进一步降低在个别行业和品种上承担的风险。对单月回撤进行更严格的控制，也能避免后续的投资陷入被动。

股票市场需要更多的耐心

谈及资产价格，半夏投资指出，利率没有上升的压力，中短端国债持仓风险不大。耐心等待几个月，如果政策思路发生变化，后续可能有惊喜。

商品方面，半夏投资认为，总体情绪比股票要低迷得多。一方面商品对高频数据的反应更快更明显，所以更充分地反映了当前的需求低迷。另一方面，煤炭价格下跌并将继续大跌的预期，是商品市场的另一个主要矛盾通过成本预期，带动了一半工业品的期货价格下跌，成本和需求的共振使得商品市场总体情绪非常低迷，当前市场总体的期现价差已经处于历史最高水平附近。

“所以，商品市场后续单边做空已经不再是好的选择。波动和分化应该是未来一段时间商品市场的特征。”半夏投资指出。

半夏投资认为，股票则需要更大的耐心。虽然市场总体的估值已经比较低，往下的空间并不很大，但股票市场对经济动量再度向下的反应并不充分，且包含了更多对政策的预期和期望。此外，股票市场的第二个风险，在于存量资金的流出。

半夏投资建议，抄底不能着急，需要足够的耐心，等待条件的成熟，选恰当的品种，并需要巧妙地使用一些工具。

对于后期投资计划，半夏投资表示，会继续持有一些中短端国债作为底仓。同时，持有一些收入稳定成本下降的低估值个股、行业景气度与宏观经济关系很低的低估值个股、行业景气度位于底部且低估值高分红的个股、少量赔率极高对政策高敏感的个股。并用股指期权做保护，控制权益类净仓在个位数。

商品方面，半夏投资当前持有少量套利头寸，一些对冲头寸，多空基本相抵；将持续寻找商品基本面分化带来的多空机会，耐心等待年内下一波小库存周期带来的向上修复的机会。

中国证券投资基金业协会显示，上海半夏投资管理中心（有限合伙）成立于2015年8月，并在2017年11月在基金业协会登记成为私募证券投资基金管理人，公司的主要股东、实际控制人是李蓓，目前公司拥有19名全职员工。其管理规模在2021年已经迈进百亿私募行列。

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