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信用业务周报：市场对悲观预期的定价是否结束？

2023-08-30 13:51:57 来源：中泰证券股份有限公司

市场表现：

上周主要指数普跌，上证50和中证100相对抗跌，大盘风格显著占优。中证1000和科创50表现较弱，周度涨跌幅分别为-3.89%和-3.74%。30个申万一级行业仅环保行业上涨，涨幅靠前的行业为环保、农林牧渔和食品饮料，分别变动0.8%、0%和-0.3%，跌幅较大的行业为建筑装饰、电力设备和机械设备，分别下跌5.6%、5.4%和5%。

(相关资料图)

近期人民币兑美元汇率再度快速贬值，一度跌破7.3关口，引发市场担忧，北上资金也连续3周大规模净流出。从短期来看，8月15日的超预期降息，指向央行在以我为主和汇率弹性的跷跷板中短期重心偏以我为主，在国内经济复苏进程缓慢以及政策力度不及预期的情况下，人民币汇率短期或仍可能面临一定的贬值压力。但从中长期维度看，汇率能否实现内生性稳定的关键在经济基本面和美元，随着国内经济的逐步企稳回升以及美元加息接近尾声，汇率中期具备内生性稳定的强基础，北上资金连续大规模净流出的局面亦有望改善。

尽管从方向上来看，市场此前预期的大刺激政策较难出现，且改革才是下半年政策的着力点，这使得本轮调整整体时间或长于市场预期。但我们也要强调，近期的一系列最新变化，意味着8月底之后将有一定实效的中小型政策或逐步推出，并将带来市场一定程度的反弹，在市场探底时可以逐步逢低布局。

交易热度：

上周万得全A日均成交额7508亿元（前值7342亿元），交易量持续低迷，整体交易热度处于历史低位水平（三年历史分位数11.7%水平）。

从成交额占比周度变化来看，上周申万一级行业中周度成交额占比提升明显的前三位板块分别是计算机、环保、传媒，后三位分别是非银金融、医药生物、房地产。

上周申万二级细分板块成交额占比提升显著的前五位分别是环境治理、IT服务、化学原料、软件开发、通信服务；后五位分别是证券、化学制药、房地产开发、医药商业、中药。

风险偏好：上周融资买入额及占全A的成交额比重(3MA)继续降至6.1%，显示市场风险偏好持续收缩。

盈利预期：

上周少数板块盈利预期下修，盈利预期上修幅度最高的前三名分别是房地产、环保、美容护理，持续修复的板块有房地产、环保、美容护理、公用事业、家用电器、纺织服务。

上周盈利预期下修较为明显的板块为农林牧渔、建筑、化工、计算机等。

估值水平：

上周全市场行业大盘估值水平显著降至19.4倍，PE/PB历史分位数处于20%以下水平。

从相对估值历史分位数来看，上周提升较为显著的前三位分别是家电、化工、传媒，后三位分别为国防军工、汽车、建筑。

宏观要闻：

8月21日，8月1年期LPR报3.45%，下调10个基点；5年期以上品种报4.20%，维持不变。由于央行8.15已下调MLF利率，此次降息以非对称形式落地，并未达到市场普遍预期。考虑当前防风险压力凸显，阶梯型降息正是商业银行衡量利润和风险的结果。2022年以来多轮降息加大了商业银行的经营压力，5年期LPR不变将缓解商业银行的息差压力。从幅度上来看，此次降息幅度相对温和，属于渐进式降息。当前楼市增长动能持续放缓，房地产限制性措施逐步放松，未来银行息差压力有所缓解后不排除会补降5年期LPR。

本周宏观数据：建议关注制造业PMI数据。

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